Сегодня мы снова обсудим судьбу ключевой ставки и рубля. Вопрос, стоит ли сейчас покупать доллар или нет — вечный. А понимая динамику ставки, вы можете грамотно управлять портфелем облигаций.

Наши выводы:

• В декабре мы увидим повышение ставки. Но новый штамм внес неопределенность того, с каким шагом это будет сделано. Мы полагаем, что это может быть либо +100 бп, либо +50 бп. Все будет зависеть от самых актуальных данных по Омикрону.
• Рубль имеет потенциал укрепления. К концу года ожидаем укрепления в сторону 72 рублей за доллар.

Теперь по порядку.

Сценарии ключевой ставки

Базовый сценарий

Повышение на 100 бп до 8,5% на заседании 17 декабря. Такой подъем уже заложен в цены ОФЗ. Так, доходность 2-летних ОФЗ — 8,6%.

Также такая ставка дает положительную реальную ставку на конец 2021 года, так как инфляция прогнозируется в районе 8,0-8,1%.

Аргументы за повышение ставки:

1. Инфляционные ожидания остаются вблизи 5-летних максимумов.

Думаю, многих из вас интересует судьба рубля. Стоит ли сейчас покупать доллар или нет. Также вам важно знать, что может быть с ключевой ставкой, чтобы грамотно управлять портфелем облигации.

Начнем с главного – выводов.

• Мы ожидаем повышение ключевой ставки на 50 б.п. до 7.00% на заседании 10 сентября.
• В портфеле корпоративных облигаций можно отдавать приоритет более длинной дюрации – 4 года.
• По рублю видим диапазон 73-74 в сентябре, далее тренд на укрепление к 72.

А теперь перейдем к аргументам. И начнем с инфляции, т.к. это первоочередный показатель, на который смотрит Банк России при принятии своего решения по ставке, которая в свою очередь влияет на рубль.

Инфляция и ставка

С середины июля по середину августа недельный прирост инфляции был на уровне 0, годовая инфляция держалась на 6.5% и рынок начал думать, что показатель вышел на плато.

Однако в следующие две недели рост возобновился и:

• с 17 по 23 августа составил +0.1% н/н, годовой показатель ~6.7%
• с 24 по 30 августа составил +0.09 н/н, годовой показатель ~6.8%